中信证券:三危害因素叠加 预计Q4盈利增速继续承压

栏目:家有宠物编辑:若岚时间:2018-11-01 14:16:31浏览次数:**次

导读:2018Q3,A股盈利增速向下探底,龙头股低于预期的情况较Q2明显增多。Q4商誉减值、贸易战、国内经济增速趋缓三个风

  2018Q3,A股盈利增速向下探底,龙头股低于预期的情况较Q2明显增多。Q4商誉减值、贸易战、国内经济增速趋缓三个风险因素叠加,预计盈利将继续承压。

  全部A股18Q3盈利增速降至3.9%。

  1)2018Q3全部A股/金融/非金融盈利增速分别为3.9%/0.1%/7.6%,较2018Q2的 15.4%/6.8%/24.6%大幅下滑;

  2)Q3主板盈利增速从Q2的16.3%降至5.1%,中小板/创业板Q3盈利增速均转负,分别为-2.5%/-12.5%;

  全部A股非金融:营收、三费、毛利率均边际恶化。

  2018Q3,全部A股/全部A股非金融Q3营收增速分别为 13.2%/14.3%,仍旧保持双位数增长,但是较 Q2小幅下降。全部A股/全部A股非金融Q3期间费用率分别为 12.4%/10.7%, 较Q2 的11.9%/10.3%小幅上升。全部A股非金融Q3毛利率为17.4%,相较Q2的 17.6%小幅下降。

  基于龙头股的细分行业景气判断

  1)周期:PTA、油服兑现业绩,工程机械表现亮眼;煤炭、钢铁盈利持续改善;水泥龙头业绩超预期;小金属价格走势分化;电力行业景气逆转向下。

  2)消费:宏观数据走弱+去年高基数,Q3业绩全面承压。物量消费板块,边际变化最明显的是必选消费品:白酒、乳制品、调味品等Q2增速相对稳健的必选消费品,三季报业绩出现了明显下滑;地产产业链相关耐用品和可选消费品业绩延续走弱趋势;少数处在提高渗透率阶段的龙头公司业绩表现相对亮眼,如保健品、宠物、食品配料。服务消费板块:经济敏感度最高的酒店盈利受到的冲击相对较大;教育可视化和人力资源服务龙头公司业绩超预期。农业板块:白羽鸡养殖维持高景气,生猪养殖行业受非洲猪瘟影响,上市公司业绩表现分化。新能源汽车(尤其是新能源乘用车)下半年销量高增,景气向上,并拉动新能源产业链的零部件公司业绩向好。

  3)金融:银行股业绩整体超市场预期;非银受市场波动影响,业绩相对低迷。

  4)成长:贸易战的负面影响开始反映在报表上。半导体及设备、军工、MLCC继续保持高景气;5G、消费电子龙头公司Q3业绩相对Q2边际改善;机器人(行情300024,诊股)行业Q3销量增速仍在下行;安防、激光设备短期业绩承压,贸易战对海外业务造成实质性冲击叠加,同时企业Capex支出不足影响国内营收。

  Q4盈利展望:

  商誉减值、贸易战、国内经济增速趋缓三个风险因素叠加,预计Q4A股整体盈利增速继续承压。预计景气度相对较高的行业包括:银行、医药、新能源汽车、PTA、半导体设备、工程机械、白羽鸡养殖、成长性消费龙头(如:保健品、宠物)等。

  风险因素:

  中小创季出现大批商誉减值个股;宏观增速继续下滑;中美贸易争端对上市公司业绩的负面影响超预期。

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